光大证券：给予海康威视买入评级

2021-10-26光大证券股份有限公司刘凯,石崎良对海康威视进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：三季报符合预期，创新业务带动新增长》，本报告对海康威视给出买入评级，当前股价为53.45元。

海康威视(002415)

事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入556.29亿元，同比增长32.38%；归母净利润为109.66亿元，同比增长29.94%，符合预期。

三季报保持高增长，行业需求景气公司加大采购备货。第三季度实现营业收入217.27亿元，同比增长22.41%；归母净利润为44.84亿元，同比增长17.54%。其中归母净利润短期受5000万元河南灾情捐赠等非经常性损益扰动，公司单季扣非净利润同比增长25.1%。公司毛利率稳定，2021Q3毛利率为46.39%，单季同比增长1.47pcts。截至三季度末，公司存货余额达190.53亿元，较年初增长66.00%；预付账款余额达6.44亿元，较年初增长117.20%，系公司生产销售规模扩大，采购备货增加导致。

萤石上市进程顺利，创新业务创造新增长曲线。创新业务前三季度实现营业收入92.4亿元，同比增长87%。智能家居业务方面，公司子公司萤石网络上市进程顺利，中国证券监督管理委员会浙江监管局已于2021年7月2日受理萤石网络首次公开发行A股股票并在科创板上市辅导备案的申请，上市预案已于2021年9月27日经股东大会批准。机器人业务方面，海康发布AMR架构平台，“硬科技”加“软科技”创造双轮驱动力。创新业务收入占比不断提高，成为公司越来越重要的增长来源。

多方展开合作，构建产业生态圈。公司与万华化学签订战略合作协议，在原油开采、钢铁等行业积极赋能，在硬件产品的结构材料升级上持续合作。此外，公司拟与多方合作共同投资设立海纳昱智基金，基金投资方向聚焦海康威视产业链上游的核心技术产业，规模为6亿元人民币，海康威视持股66.67%。公司与多方的战略合作有利于发挥各自领域核心优势，形成互补。

视频物联迎来爆发期，安防龙头脱离传统标签。从2016年以来，公司底层能力不断提升，计算架构云边融合、数据架构物信融合、软件组件开发、算法通过AI开放平台支撑，公司中台能力逐步建立。传统安防已向视频物联方向加速转型，行业边界得以突破，行业空间不断增大，新应用场景能够支撑公司未来长时间高速发展。

投资建议：我们持续看好公司作为全球安防龙头的市场前景，以及创新业务的成长潜力，维持预测2021~2023年净利润为167/195/230亿元，对应PE31X/26X/22X，维持“买入”评级。

风险提示：政府投资周期性波动风险，中美贸易摩擦风险，互联网企业介入导致竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为79.92；证券之星估值分析工具显示，海康威视（002415）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。

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