平安证券：给予海康威视增持评级

2022-04-17平安证券股份有限公司闫磊,徐勇,付强对海康威视进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，创新业务表现靓丽》，本报告对海康威视给出增持评级，当前股价为39.93元。

海康威视(002415)

事项：

公司公布 2021 年年报， 2021 年公司实现营收 814.20 亿元（ 28.21% YoY），归属上市公司股东净利润 168 亿元（ 25.51% YoY）。 向全体股东每 10 股派发现金红利 9 元（含税）。

平安观点：

业绩符合预期， 创新业务表现靓丽： 2021 年公司实现营收 814.20 亿元（ 28.21% YoY），归属上市公司股东净利润 168 亿元（ 25.51% YoY）。2021年公司整体毛利率和净利率分别是 44.33%（ -2.2pct YoY）和 21.51%（ -0.03pct YoY），公司业绩符合预期。 公司主要业务按照境内、境外和创新划分： 1）境内业务部分： 公共服务事业群 PBG 营收是 191.61 亿元，同比增长 19.85%；企事业事业群 EBG 的收入是 166.29 亿元，同比增长12.94%；中小企业事业群 SMBG 收入 134.90 亿元，同比增长 46.49%。

2021 年在复杂的国际环境背景下，公司的三大事业群收入也表现比较稳健， 而 SMBG 事业群在 2020 年疫情之后恢复明显。 2）境外业务部分：公司在境外实现收入是 189.26 亿元，同比增长 15.09%， 截至 2021 年底公司已在国际及港澳台地区设立 66 个分支机构，为 150 多个地区提供本地化服务。 3） 创新业务表现靓丽： 目前创新业务阵营包括萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等（包括智能家居、机器人、热成像、汽车电子等产品）。 公司积累的技术储备与不断生长的业务触角，为创新性的业务开拓提供了良好的土壤， 公司创新业务实现收入是 122.71 亿元，同比增长 98.93%。 费用端： 2021 年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.16%（ -0.78pct YoY）、 10.55%（ -1.07pct YoY）、 2.62%（ -0.20pctYoY）和 10.13%（ +0.09pct YoY）。在硬件产品方面，公司继续加强感知技术的研究，继续提升产品系统的设计能力；依托 AI、云计算等技术，升级产品包解决方案，打造产品综合竞争力

强化技术创新，开放生态赋能体系全面形成： 技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇， 2017 年到 2021 年，海康威视的研发占收入比重分别为 7.62%、 8.99%、 9.51%、 10.04%、 10.13%，研发投入占比逐年提高。同时，公司加快了向大数据业务的拓展，也加快了创新业务的发展，为了应对挑战，还启动了萤石网络分拆上市的工作（萤石网络已经递交 IPO 申请）。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台，提供设备探针，支持第三方感知设备的接入；另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。

AI 引领安防智能化变革，公司继续推进创新业务发展： 在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，技术投入薄弱的小公司进一步淘汰，行业门槛提高，使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此， “人工智能+ 安防”在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，公司在萤石业务和海康机器人业务盈利，海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动，未来有望和主业形成合力。

投资建议： 公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖；同时，公司海外市场拓展稳步前行，创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。我们维持公司 22/23 年盈利预测不变，新增 24 年盈利预测。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 201.53/237.24/279.18 亿元，对应 PE 为 19/16/14 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示： 1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大； 2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。 3）全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球 150 多个国家和地区，如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，摩根大通证券刘叶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利201.28亿，根据现价换算的预测PE为18.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.64。证券之星估值分析工具显示，海康威视（002415）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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